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期权随笔

写在前面的话
学习不动笔就不会有思考,索性做个随笔系列吧。这里面既有自己的体会,也有四处学来的,比较杂乱,不作为投资建议,仅用于自己的学习记录。


一、什么是期权?
在一定时间内,以某一价格,买入或卖出标的的选择权。
期权是非线性衍生品。Life is Long Gamma
从波动率的角度,买入期权就是做多波动率、卖出期权就做空波动率。

二、熟练运用希腊字母!
1、希腊字母的含义

  • Delta表示在其他因素保持不变的情况下,一单位标的资产价格的变化所引起的期权价值的变化。Delta反映了标的价格单位变化给期权投资者带来的收益或亏损。
  • Gamma表示在其他因素不变的情况下,一个单位标的资产价格的变化所引起的Delta值的变化。Gamma值越大,Delta值变化就越大。
  • Theta表示在其他因素不变的情况下,单位时间的流逝所引起的期权价值的变化。Theta反映出了投资者因为买入期权获得正的Gamma值而需要支付的单位时间价值的大小。
  • Vega表示其他因素不变的情况下,标的资产波动率变动一个单位所引起的期权价值的变化。Vega反应出了投资者期权持仓所面临的波动率风险。
  • Rho表示在其他因素不变的条件下,单位利率变动所引起的期权价值的变动。利率变化对于短期期权的影响是比较有限的。

2、字母的正负号(期权多头与期权空头的字母值符号相反,即卖出动作为负)

3、希腊字母估计持仓盈亏:
期权价格可表示为:
f=f(K, S , T, \sigma, r)
期权价格f为标的价格S、行权价K、存续期T、存续期内波动率σ、无风险利率r的函数。
对于某一期权头寸的价格变化,其主要变量为S、T、σ、r。
对四个变量进行多元泰勒展开,得:
df=\frac{\partial f}{\partial S}dS+\frac{1}{2}\frac{\partial^2f}{\partial^2S}{(dS)}^2+\frac{\partial f}{\partial T}dT+\frac{\partial f}{\partial \sigma}d\sigma+\frac{\partial f}{\partial r}dr+\epsilon
离散形式:
∆f=Delta\cdot∆S+\frac{1}{2}Gamma\cdot(∆S)^2+Theta\cdot∆T+Vega\cdot∆σ+Rho\cdot∆r+ϵ
短期且上述变量变化小,可简化为:
∆f≈Delta\cdot∆S+\frac{1}{2}Gamma\cdot(∆S)^2+Theta\cdot∆T+Vega\cdot∆σ

假设一张看涨期权的希腊字母如下:Delta=0.8, Gamma=0.001, Theta=-4, Vega=2, Rho=0.8

三、期权交易可能面对的几种大致情景?
1.标的上涨+隐波上升;
2.标的上涨+隐波下降;
3.标的上涨+隐波横盘;
4.标的下跌+隐波上升;
5.标的下跌+隐波下降;
6.标的下跌+隐波横盘;
7.标的横盘+隐波上升;
8.标的横盘+隐波下降;
9.标的横盘+隐波横盘。

四、什么样的策略适合自己?
经过在各品种上反反复复的尝试,对一些策略有了些许体会:
注:以下配图为2021年10月19日收盘后截取50ETF期权。

1、裸买认购或认沽期权(+/-Delta, +Gamma, -Theta, +Vega):适用于大涨或大跌,容错率低。

1.1、实际情况多是很难抓住起爆点,权利金最后都被时间耗损了,赢的概率很低。
1.2、裸买期权赌方向近似等于画了条固定止损线的现货多空策略。相当于对比:付出的权利金与在止损线上下反复止损\建仓消耗的成本,二者那个更合适。
1.3、对于裸买期权的方向性交易,看对方向却赔钱的主要两个原因:一是时间消耗过多导致方向运动带来的收益抵不过时间价值损耗,二是隐含波动率的下跌导致的权利金损耗抵消方向运动带来的收益。

2、裸卖认购(-Delta, -Gamma, +Theta, -Vega):风险高,勿做。

3、裸卖虚值认沽(+Delta, -Gamma, +Theta, -Vega):倾向用于在心仪的价位买入标的,过期则收权利金,相当于一个有时间收益的长期限价买入单(需准备好行权资金)。

4、裸卖实值认沽=备兑卖出认购(+Delta, -Gamma, +Theta, -Vega):相当于标的ETF的自带止盈长期限价卖出单,也相当于300股指的=卖出3份股指认沽(某价位)=买入IF+3份卖出认购(某价位)

5、牛市价差或熊市价差:买低卖高(看涨)或买高卖低(看跌)。根据判断的支撑和压力,构建适宜盈亏比的垂直价差。(考虑是否有组合保证金)。
5.1、若预期波动率走平或者走低时,策略执行上除保障Delta为正赌行情外,尽量控制头寸的Theta为正、Vega为负以获取时间消耗收益与波动率走低收益;此时可以买入实值Call,同时卖出与该实值程度相等或者更小一些的虚值程度的Call构建牛市差价。构建Delta为正,Theta近0或正、Vega近0或负的牛市差价组合。

5.2、长期多头牛差:买虚2档认沽+卖实3档认沽的牛市价差虚实度约6%(买实2档认购+卖虚3档认购);等同于=现货+备兑卖虚值3档认购增强+买2档虚认沽保险的领口策略。构建Delta为正,Theta近0,Vega近0或正的牛市差价组合。



5.3、若隐波和行情正相关时,投资者预期价格涨同时波动率将走高时,则可以控制头寸的Vega为正以收获波动率走高增强收益;此时可以买入平值/虚值Call,同时卖出高位的虚值Call,以形成Delta为正、Theta为负、Vega为正的牛市差价组合。

5.4、若方向看涨但隐波不确定时,可以控制Vega近0以控制波动率敞口干扰;此时可以买入卖出实值程度和虚值程度差不多的档位,构建Delta为正,Theta近0,Vega近0的组合。

6、认购比率价差:买入行权价较低的认购期权,然后卖出数量更多、行权价较高的认购期权。卖出更多数量期权所获得的收入,抵消买入期权需要的成本。Theta为正、Vega为负(缓慢小涨;下跌反弹降波)

7、认沽比率价差:买入行权价较高的认沽期权,然后卖出数量更多、行权价较低的认沽期权。卖出更多数量期权所获得的收入,抵消买入期权需要的成本。Theta为正、Vega为负(缓慢小跌;上涨回撤降波)

8、双卖内侧保护(猫耳朵):卖多数量的宽跨+买少数量的窄跨=虚认购比率价差+虚认沽比率价差。(低隐波时勿卖,商品期权勿卖)

五、发鹏ETF期权几类抄底怕跌组合(摘录):
a.中期行情,裸买远月认购,隐波要不高,时间消耗相对慢,可平值or稍虚值;

b.卖虚值认沽+买虚值认购组合,基于下行到极限位置源于卖沽交割拿货的思路,控制Theta消耗极小去做多;

c.卖近月低购+加倍买远月高购组合(跨期认购反比率价差),控制Theta消耗极小的情况下做多指数,同时留出正Vega,以及加速上行的正Gamma,看涨且预期可能加速涨;

d.买远月低购+对等卖近月高购的对角价差,控制Theta消耗的情况下留正Delta,同时留出正Vega,但不看急涨大涨所以留上行端的负Gamma;

e.买实值认购+买虚值认沽组合,即留初始正敞口的双买,有做多想法,但担心厚尾风险比较多,愿意付出一定Theta消耗买保护赌涨。

六、发鹏ETF期权长投牛差策略基础规则(摘录):
a.2021年4月28日为起始日,初始资金100w,ETF期权交易成本3元/张;
b.前当月期权合约到期日尾盘,按照当日ETF价格选定实值程度6%附近的认购期权买入持有,直到该合约到期按同样规则切换到新当月合约;
c.前当月期权合约到期日尾盘,按照当日ETF价格选定虚值程度6%附近的认购期权卖出持有,当ETF价格上行/下行击穿持有卖购/买购合约行权价时,平仓该合约,并以当日ETF价格重新选虚值程度6%附近的认购期权卖出持有直到合约到期;(补充:如果策略指定的虚购价格太便宜,可以主观选择放弃卖购)
d.ETF10日累计涨幅((close-ref(close,9)/ref(clsoe,9))超过3%时,不管c规则持仓的是哪一档卖出认购,先平仓了结,等到10日累计涨幅缩减到3%以内时按照规则拿回卖认购持仓;(补充:如果策略指定的虚购价格太便宜,可以主观选择放弃卖购)
e.如果300指数PB估值低于1.49倍,账户采取2倍杠杆,超量部分在PB重新高于1.69倍减仓到1倍杠杆,高于1.89倍采取0.5倍杠杆;
f.初始时刻,1倍杠杆对应的300ETF期权张数为20张,每个换月时刻会根据当时账户资产重新核算1倍杠杆对应的期权张数;
g.因为不可能做到收盘价交易,选择每日14:55分为观测点,只要彼时价格or日期符合了某规则条件,即开始做头寸处理,本策略分享的头寸实际交易价格取最后5min中间价(14:55价+15:00价)/2,到期日当天选择最后14:50至14:55均价避免临到期波动。

七、凯利公式
f=(bp-q)/b
f=投注的资本比值(仓位)
p=获胜的概率(胜率)
q=失败的概率(即1-p)
b=盈亏比(赔率)
分子bp-q代表赢面,正期望时才下注。
相同期望,赔率越大仓位应越小。

八、前人的经验
人生不是得到,就是学到。
技术分析为主,消息面为辅。
单日涨跌不重要,多空结构才重要。
股票靠消息,期货靠胆量,期权靠策略。
方向决定胜败,隐波决定难度。

保险购买要点

周末去香港把保险买了,了去了一个心事。这里把大致要点和诸君分享下。人过而立,很多事情都要规划好,方能轻装前行。

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保险购买顺序
1、家庭支柱的寿险(狭义寿险);
2、全家人的重大疾病险(先支柱,再大人,再小孩);
3、全家人的住院险(消费型,治疗用药范围,续保保障,按次计算);
4、日常生活中的意外险(先支柱,再大人,小孩先住院险)。

保额与保费
1、保额要买够(家庭支柱=治疗费+3年收入)。
2、保障型保险保费控制在家庭年收入10%左右。如分红型,总保费支出不要超过年收入20%。

注意事项
1、在香港购买保险受香港法律保护,不受大陆法律保护。
2、香港保险续费和索赔无需赴港,续费和理赔时直接联系经纪人,如经纪人转行离职等原因可以直接联系其经纪公司或保险公司客服。自行在官网打印索赔表格,准备好所需资料,快递至保险公司。
3、投保前看计划书和保单条款(尤其是要看清保障范围,缴费期限,现金价值,免责条款等方面)。
4、退保是退现金价值,不是退所交保费,看清保险计划书的现金价值。长期性保险产品,资金灵活性低,前期退保会损失本金。如果实在因为经济原因需要资金的,可做保单贷款,尽量不要退保。

大道至简,知易行难

© Written by J.Y. WANG

今年股灾后其实一直不愿正视自己犯下的总总错误,本应好好反省一下但总是难以面对,妄图逃避。

看到雪球上说:“投资要趁早,刻骨铭心的亏损最好也趁早,很多失误一般都是必须经历的。在资金少的时候亏一次,其他收入能很快填补亏空,对复利的杀伤不是致命的,真的把投资当一辈子认真对待的人,小心呵护自己的资金是必须的。应该在年轻的时候找到自己的定位,打牢基础。”,这样想来也就不那么难过了,虽说已过而立之年,但亡羊补牢为时未晚。但不管怎么说最重要的是感谢LP的支持。今天狠下心来好好整理一下。

丁圣元先生在《投资正途》关于如何认识自身的错误谈的比较深刻,这里再次温习一遍:

“成功需要任何方面都成功,而不成功则只需要一个地方出问题就足以了,虽然很多不成功的事例往往由于多种原因所造成。这就像自行车链条,如果要顺利地传递动力,那么链子上每一节都必须连接在一起,每一节都必须具有足够的性能;反过来,只要任何一节断开,则整个链条就失去了全部传动功能。由此可见,第一,各种成功都是相似的,各方面、包括细节在内,都必须成功;第二,成功不是一件容易事,既需要各事项主次分明、时机完美,又需要面面俱到、滴水不漏;第三,失败很容易,也很常见。

因此,从错误中学习,可能是我们最重要的学习方式。道理很简单,如果我们要学习“成功”,就必须一下子将关系到成功的所有方面都学到手,甚至细节都不能错过,一般说来,我们做不到一下掌握所有方面。何况成功不是容易的事,如果我们打算从他人或自己的成功事例中得到启发,自然也不容易;反过来,错误我们倒是经常犯,他人和自己犯错误的事例都很常见,从中得到启示很容易。

偶然出现的错误虽然常见,但是我们往往不知道事情的起因,难以总结经验教训。如果我们所犯的错误具有重复出现的特征,也就是说具有一定的系统性和一贯性,而不是纯粹的随机事件,那么在我们认识事情的起因、总结其中的一贯性之后,就能有意识地避免类似错误(或者说性质相同的错误)重复发生,这就是从错误中学习的过程。如果我们不断努力,一次一类地改正错误,实际上就是在改正我们的投资行为模式,系统地提高我们“平均和一贯的投资收益率”,一步步向“成功”逼近。俗话说,“失败乃成功之母”。在投资事业上,避免重复同一类错误才是成功的正途。在笔者看来,通过有步骤地解决重复性错误的办法来改进自己的投资行为模式,很可能远远比模仿巴菲特或者索罗斯那样的成功典范更有效、更实际、更能针对投资者的个性。

为了改正错误首先必须认识错误。很多时候即使已经清楚地认识到这些错误属于危险的交易习惯,偶尔仍然会重犯。这一点看似矛盾,实际上反而突出地说明这些错误是不容忽视的,需要投资者一再努力才能加以避免,也突出地说明这些错误的来头很不简单,而是扎根于人性的弱点——比如懒惰,在漫不经心、不假思索的习惯下走“随手棋”;比如从众,不知不觉地总是模仿他人的投资行为,总是以为多数人的做法才是最妥当的做法;比如贪婪和恐惧的情绪,常常利令智昏,压制了投资人的理性,使之仅凭冲动行事。各种常犯的错误往往不是孤立的,而是具有相同的根源。在很多情况下,犯这个错误的投资者,也会犯另一类错误。”

回到正题:
先说说已经有的一些经验:
0、必须是闲置资金投资于股市,这对于心态,计划的执行起决定性影响;
1、使用简单好用的理论:均线,关键价位,PE,PB;
2、标的要少,最多3~5只;
3、底部放量时应当关注;
4、中线心态,手里留点,逢高出点,逢低接点,滚动操作是上策;
5、注意技术指标的背离,而不是指标的当前数值;
6、洗盘和出货最重要的区别在于一个量缩一个量增;
7、设定止损,尽量少做日内;
8、成熟市场的市盈率中枢约为15,但上证指数无法反应国内市场;
9、中短期主要赚取价差收益,成熟市场长期投资股票的主要受益来源是股息收益;
10、睡得着,情绪稳定的仓位才是好仓位,大涨大跌都不难过;
11、相信市场的力量;
12、好好工作是根本;

这里谈谈本次股灾的一些错误,其实,启动点和目标高度判断基本都正确,但是操作却杂乱无章,赌徒心态明显,大部分损失发生在IF的高波动性上。
1、无法执行交易计划;
2、容易受情绪控制;
3、拿不住单;
4、止不了损;
5、高波动性对杠杠打击过大;
6、受消息面影响太大,特别是国家救市影响判断;
7、精力有限又想全盘控制,必然导致杂乱无章;

那么如何面对这个问题?我想这不是简单靠意志品质能够解决的,需要一个系统的一贯的可操作的行为准则来约束自己。
那么这个准则如何设计呢?买什么、卖什么、怎么买、怎么卖?现在来看还需要日后不断完善,逐步建立自己的交易系统。
初步计划:
0、首先再次强调坚决执行交易策略的风险纪律资金管理的风险纪律中的各项要求。
1、估值应该作为主要交易的刻度指标;
2、采用长期分批建仓,逐步收割方式;
3、按月执行交易计划,可定期不定额;
4、以ETF作为主要交易标的(理由:便于标的选择、PE/PB估值有效、适合长期跟踪、适合精力有限);
5、不做高波动性标的交易;
6、ETF买点必要条件:盈利收益率要大于10%即PE小于10,且大于长期国债利率的2倍以上。例如6~8PE是比较好;
7、ETF卖点必要条件:当存在比股市盈利收益率更高的稳健品种时。例如达到18PE是开始卖出,买入收益率5%~6%的稳健理财产品;
8、定期定投资金=起投金额*[(1.01)^第n月]*(10PE/当前PE),或将资金分份,定期不定份投入;
9、当有多余闲散资金,确有余力时可做网格交易,一格资金量的1%,网格间距5%。

最后几个心得图:
1、关于移动止损,保证赢输比在3:1,并把损失控制在10%以内。
yidongzhisun

2、万得全A指数及其收益率与长期国债收益率差值曲线(截止至20151015),其中蕴含很多信息,值得细细体味。
windA-guozai

小龟的故事——读书札记

摘自——丁圣元 著《投资正途》
注:以下属个人摘记和原著不完全相同。

注:丁先生从世俗的角度阐述命运的道理,令人耳目一新,本人亦获益良多。但该摘记只引片段,或有断章取义之嫌,特此说明。另外需要注意的是,本文是个人摘记,为使读者不至引入歧途。特别提醒:对于命运的理解,若无正知正念,容易升起邪见,故改造命运的窍决应以《了凡四训》等经典为主, 易曰:“积善之家,必有余庆”。

命运的引子

鱼箱里养了三只小龟。隔三差五,放一些饵食。小龟渐渐长大了,但是本来三只小龟差不多大,几十天下来,个头明显拉开了距离,大小依次排开,最大的比最小的几乎大了一倍。同样地鱼箱,喂养同样地东西,开始时几乎同样地个头,数十天后竟有如此大的差别。

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最初的时候,或许因为几只乌龟体力稍有差距,或者仅仅由于偶然的原因,某只乌龟幸运的多吃了点,但命运之轮就此悄然启动:从此以后,它的身体就比其他乌龟稍稍强壮一些,显然这有利于下一轮捕食;另外的乌龟必然少吃了,相对来说,它们的体能就稍稍不如最强的了,这就不利于下一轮捕食。

因果相循,于是,强的乌龟总处在良性循环中:多捕多食》相对强壮》更能多捕多食》相对更强壮。弱的乌龟总处在恶性循环中:少捕少食》相对弱小》捕的吃的更少》相对更弱小。如此循环下来形成巨大差异。

经济活动的第一要素乃是资源有限,从这三只乌龟身上,我们能够看到普遍存在于经济活动中的良性循环和恶性循环两种因果循环机制。

从大、小龟之间的关系来看,在有限资源的限定下互相竞争,大龟、小龟之间是因果循环的,大龟良性循环是小龟恶性循环的原因,小龟恶性循环是大龟良性循环的必然结果;反过来,小龟恶性循环也是大龟良性循环的原因,大龟良性循环是小龟恶性循环的必然结果,两者互相依存、互相促进、互为因果。

从每只乌龟自身的循环过程来看,上一轮获得更多|少资源决定了下一轮更强|弱的竞争力,下一轮更强|弱的竞争力决定了获得更多|少的资源。周而复始,相对多寡的资源状态和相对强弱的竞争力状态互为因果,在一轮接一轮的连续竞争过程中交替演进,也就是说,大龟、小龟各自的生长过程同样具有前后相继的因果循环关系。

显然,不论从大龟小龟相互之间的竞争循环关系来看,还是从每只乌龟生长过程各阶段前后相继的竞争循环关系来看,两者本质是一致的。但是我们必须注意,大龟小龟之间的竞争循环关系是从竞争者之间的横向关系着眼的;而每只乌龟生长过程各阶段前后相继的竞争关系则是从某个乌龟自身的演变历史着眼,观察其时间方向的纵向演变过程。

虽然两种观察角度不同,但本质完全一致。这种一致性给趋势研究带来极大的便利。在现实生活中,横向竞争关系常常错综复杂、几乎是一团乱麻,根据上述一致性,我们可以置之不理,着重考察研究对象在时间上的纵向演变轨迹,而时间轨迹反倒常常更简明、清晰。比如说,影响市场的横向因素不胜枚举,而且关系极度复杂,但是时间轨迹却十分简明。

值得强调的是,如果没有系统外的干预,上述竞争循环关系几乎是不可能摆脱的。拿三只乌龟来说,除非人为把它们分开喂养,或者给最弱的乌龟开小灶,并限制最强的乌龟捕食,否则它们的竞争循环机制不可能自动打破。三只小龟的现象不是偶然的,在日常生活中是普遍存在的。总结三只小龟给予我们的启示,得到如下结论。

首先,在同一个系统下,资源有限总是客观事实,因此系统内成员之间的竞争是不可避免的。系统开放的程度越低,则竞争越直接。任何系统都不可能绝对开放,资源有限的前提总是成立的,竞争总是不可避免的。

其次,竞争迫使成员的相对竞争力以自我加强的正反馈循环和自我减弱的负反馈循环两种截然相反的方式分化。不论一开始成员个体差异有多么小,势均力敌的情况是不稳定平衡的状态,只能在系统内短暂地存在,而成员分别处于正、负反馈循环才是稳定的平衡状态,是系统常态。

再次,在没有系统外界因素的干扰,或者外界干扰因素与竞争循环链无关,或者外界干扰不足以打断竞争循环链的条件下,上述正负循环过程不会自动终结,而是具有强烈的越演越烈、持续发展的倾向,直至在极其长久时间之后、累积变化达到极端程度之后,系统本身被改变。分化过程是持续的、自我加强和自我反馈的,具有内在必然性。市场趋势,即市场一定程度的有序性就是由此产生的。

最后,正负反馈机制发挥作用的先决条件是,资源转化为竞争力的链条不能中断,且竞争力增长的程度总是和竞争所得的资源成正比。请注意,我们并不将系统完全封闭作为先决条件。虽然市场是开放的,但是一般情况下,在主要时间范围内,能够参与市场的资金已经参与市场,游资不可能成为主角,因此其封闭性总是多于开放性;退一步说,即使某个市场对全球经济开放,如美国股市、债券市场,以其全球性来说仍然是一个封闭系统,资源有限的条件总是成立的。

综合上述,趋势的本质是一股不可抗拒的命运性力量,趋势有能力在短时间内造成巨大反差,趋势将一直持续下去,直到极端状态。

命运的含义

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任何事物的演变总是有序性和无序性合而为一的,有序性即趋势,趋势通过无序性表现出来。我们所说的命运指的是事物演变中的趋势性部分,不包含绝对无序的部分,因为无序的部分属于存纯粹偶然性,短期造成偶然性变化,长期则带来全体市场参与者平均的结果,而不会造成差别。当然,所谓短期和长期也是相对而言的,人的一生是短暂的,做任何事的次数是有限的,不符合统计学的大数原则,因此短期偶然性变化也可能带来重大变化,但是这种变化不可言说,无从研究。

唯有趋势的部分具有内在必然性,人们可以认识它,因而有可能捕捉住趋势时机。人通过主动努力也有可能调整、甚至根本性地改变自身趋势状况——命运。这是就有序性中已经被我们认识的部分而言的,而有序性中没有被我们认识的部分同样可能造成系统、一致的后果,这种后果貌似随机,实在必然,是命运的另一重意义。因此,我们所说的命运有四层意思:

*在事物演变进程中,无序和有序并存,命运不是指全部演变过程,而是指其中有序的趋势部分,趋势部分有可能为我们所认识,至少部分地被认识;

*唯有趋势部分具有内在必然性,无序部分无可言说;

*人可以认识命运,因而有可能捕捉时机,进而改变命运,但命运是由系统内竞争循环关系所决定的,改变命运不是一件容易的事,必须从系统之外、或者从根本的竞争关系上设法打破原有的竞争循环;

*一般来说,我们不能完全认识趋势部分,因此保持适当的谦卑和谨慎、不懈努力才是正确的人生态度。

命运的逆转

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扭转趋势不是一件容易的事,因为趋势是系统内在必然性的表现。小龟的故事启发我们,一旦处在负反馈的循环过程中,则循序渐进的改变通常摆脱不了宿命。要打破这样的反馈机制,首先要认清当前所处的循环状态,从根本上认识到当前循环状态的内在机制;其次,要从全新、系统外的角度谋求突破的办法,而不是局限在现有系统内小修小补。只有根本性的改进才能打破现有循环机制,扭转下降趋势,改变命运。

幸亏人类的思考能力、领悟能力有可能帮助人类突破现有系统的框架,即使身处系统之内,但也有可能从系统之外观察问题、思考问题、最终悟出打破现有循环的办法,使人类有机会摆脱命运的摆布,而不是像小龟那样束手无策。换言之,人类最宝贵的能力就是不受任何现有框架限制的自由思想。思想的自由才能带来创造力和悟性,借助自由的思想不懈地领悟和创造,才可能摆脱命运的捉弄。

恶果的成熟

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成语防微杜渐,“微”指趋势的第一阶段,此时新趋势的征兆很不明显。“一落叶而知天下秋”就是指根据趋势第一阶段的蛛丝马迹来判断趋势形成。不用说,这是很困难的。除了极少数人,一般人不能有效地仅凭蛛丝马迹来捕捉新生的趋势。

“渐”指趋势的第二阶段,趋势渐渐发展,当事者往往逐渐适应了趋势的发展,反而对趋势进程丧失了敏感。就像“温水煮青蛙”,水温慢慢上升的过程其实相当于趋势第二阶段的演变过程,当事者很容易适应趋势进程,对趋势改变现实的强大推力以及注定要出现的趋势第三阶段丧失警惕性——到了第三阶段,青蛙就被煮死、煮烂了。

防微杜渐的最终目的就是一定要避免不利的趋势进入第三阶段,此时趋势一方面进入穷途末路,另一方面也已经造成了穷凶极恶的极端后果。

防微杜渐的例子:投资者如何防微杜渐(人生又何尝不是呢)?下面我们试着从多头的角度来说明。

当上升趋势处于第一阶段时,一方面投资者的心理状态往往停留在下降趋势中,另一方面这是趋势信号“微”的阶段,因此投资者有必要针对这样的形势尽力识别趋势信号,而不是一味看空;上升趋势进入第二阶段后,就是“渐”的阶段,投资者的心理状态往往犹豫摇摆,难以果断买进、坚定持有,这将延误买进时机。随着趋势第二阶段的发展,投资者在犹豫怀疑的心态下,对上升趋势反而变得迟钝,往往眼睁睁地看着趋势一点点拓展;上升趋势进入第二阶段后,相对于“微”和“渐”的前两个阶段,市场变化幅度大、速度快,投资者往往对于一日千里的形势瞠目结舌,想买进又怕追高,果真买进则往往正是上升趋势的最后一棒。投资者原来以为“吃不准”的地方,反而相对是安全的,现在一旦以为没有多少问题了,反而危机四伏。

现在,下降趋势进入“微”的第一阶段了,这些投资者还沉浸在上升趋势的氛围下,表面看来,行情虽然下跌,但似乎还可以忍受。于是每当市场下跌,投资者总是寄希望于“反弹”,并不在意这就是下降趋势的苗头。下降趋势进入第二极端后,“渐”的过程开始了。此时投资者看到行情已经持续下跌了相当幅度,终于不再一味看涨,不再寄希望于“反弹”,但是趋势第二阶段的心理麻痹作用使得投资者相信“跌就跌吧,扔那儿等着”,或者时常在市场小创新低时“抄底”、“补仓”、“摊低成本”。然而,下降趋势最糟的时候还在后头。最后,下降趋势终于进入第三阶段了,市场急剧下跌,下降趋势的威力暴力无疑,最大限度地打击了投资者麻木的感觉,于是投资者希望彻底破灭,既不抄底也不补仓,而是被吓坏了,开始卖出止损。

由此可见,在上升趋势和下降趋势的“微”和“渐”的阶段,趋势的力量尚未全力施展,“亡羊补牢,犹未为晚”;到了第三阶段,事情已经无可挽回,或错失重大机会,或酿成重大损失,“牛已经下河,拽尾巴有什么用”。这就是防微杜渐的意义。

精进修习

yaoshi

在我们的生活中,竞争无所不在,有的竞争明显、直接,几乎是面对面的,譬如升学、就业,其情况几乎就是鱼箱中小龟模式的再版;有的竞争则是潜在的、间接的,不容易看到面对面的竞争对手,往往感受不到激烈的竞争的紧张气氛,譬如世界观和思维能力都属于基本知识和基本技能,我们应当不懈地进取,力求在思想境界上更上一层楼。虽然我们不会在思想能力上和他人直接竞争,但是每个人都在不停地思考和领悟世界的真谛,你不进步,他人进步,要想保持相对优势就必须和时间赛跑。一般来说,升学就业竞争激烈,在短时间内就可能给当事人造成很大改变,但是就人生的马拉松比赛来说,一时的领先或落后并没有决定性的影响;而基本知识和基本技能的作用则是潜移默化、无所不在的,几乎在每件事情上都能体现出来。在上述间接竞争下,由于竞争对手是潜在的,很多人不太在意或者容易松懈,结果在当事人浑然不觉之中,造成了很多遗憾和失败。实际上在这类竞争中几乎人人都是对手,竞争的激烈程度绝不比前者轻松,因此古人教导我们“学如逆水行舟,不进则退”。

不论竞争是直接的还是间接的,都对人生具有不可忽视的影响。对于人生来说,所有的竞争关系从来都是交错在一起发挥作用的,任何时候都难以以唯一因素作为主导因素;某些不为人注意的小细节往往演变出重大差别。这一切竞争关系都可以综合为时间上的竞争,我们不需要知道竞争对手是谁、在哪儿,只要看自己有没有虚度光阴。如果我们珍惜每一点滴时间,我们就在总体竞争关系下处于上升趋势;如果我们浪费时间,我们就在总体竞争关系下处于下降趋势。因此时间是我们的终极资源和终极成本,时间综合了一切明显和不明显的竞争关系,所以,和时间赛跑是人生竞争最根本的对策。

这样的竞争是怎样展开的呢?从时间的角度来看,人的一生总是曲折的,有顺利的时候,也有不顺的时候。最重要的一点是,顺境和逆境往往互为因果、互相继承。之所以如此,原因依然在于资源有限和竞争。我们知道,竞争的主要依据在于竞争者自身的素质,对人而言,既包括各种物质条件,也包括智慧、心理、人生态度等精神条件,有时候精神条件甚至更加重要。竞争的资源则包括财富、知识、生活环境、工作待遇、社会地位、政治地位、婚姻、感情、信息、社会关系等所有方面。由于人类固有的本性,对于绝大多数人而言,顺境通常诱使当事人变得松懈、患得患失和保守;而逆境反倒能够激发他的求变、拼搏和持之以恒的韧性,何况来自生活的诱惑和压力本身总是周期性的、波折的、交替的。

表面上,上述各方面资源琳琳总总、竞争关系错综复杂,但是实质上,时间是所有资源的最本质的内容,时间使用效率则是竞争者个人素质最本质的标志。因此,上述全部资源和竞争都可以通过时间的概念总括地、本质地、简明地表达出来。如此一来,我们就可以为所有方面的资源找到唯一的终极代表者,这就是时间或者寿命,其有限性一目了然,为明显或不明显的全部竞争对手找到了唯一的终极代表者。

招行外汇期权的使用心得

© Written by J.Y. WANG

常用的简易策略

买入策略:
大涨:买入虚值看涨
小涨:买入实值看涨
大跌:买入虚值看跌
小跌:买入实值看跌
突破(跨式):双向买入

需要卖出配合的策略(无法使用):
不涨:卖出虚值看涨
不跌:卖出虚值看跌
盘涨(牛市价差):同向买低卖高
盘跌(熊市价差):同向卖高卖低
横盘(蝶式):同向买一份高、买一份低、卖出两份中间

持有标的物时的策略(无法使用):
备兑开仓(≈合成看跌):持有标的物,卖出虚值看涨
下跌保护(≈合成看涨):持有标的物,买入平值看跌
领口(≈合成牛市价差):持有标的物,买入平值看跌,卖出虚值看涨

一些小心得:

1、坚守风险纪律!!!

2、合约滚动上市,对于USD/JPY和GBP/USD只有两个月的合约,AUD/USD和EUR/USD有三个月的合约。一个月份只提供一种价格,且无法卖空期权,因此期权的策略大大受限。只能使用买入看涨/看跌期权,跨式期权有限的三种方式。由于条件的限制通常可以应对:大涨、大跌、小涨、小跌、突破这五种行情。而对于不涨、不跌、盘涨、盘跌、横盘的情况就只能放弃了。

3、招行本质属于做市商,同时提供买卖价,买卖价差就是手续费,一般0.12(记住招行有权随时随意变动点差,并且其有过这种臭名昭著的历史)。由于是单一做市商,没有竞争,所以基本上对于招行是具有完全优势的,其只要控制好delta和garmma中性即可基本稳赚。由于提供期权时间较短,对于购买的虚值期权是非常不利的。并且一个月份只提供一种价格,该价格往往有利于卖方。

4、特别一提的是当出现收敛三角形,或当市场持平等待美联储会议时跨式期权策略比较好用,当然前提是要有大突破。

5、所有策略有效的前提是,你对于市场的判断是正确的。因此应在有自己清晰的判断时入场,不要频繁交易,不能随意盲目猜测(否则与赌博何异),并想好离场时机。

6、对于开仓后的善后工作,由于条件的限制无法进行上下、前后滚动操作,因此只能采用止盈止损策略。特别一提的是,止损应根据行情的阻力支撑判断,尽量不要用权利金控制止损点。

7、不要购买仅剩一个月到期的虚值期权,时间价值会很快流失。

8、杠杆率计算:delta*(汇率*合约单位)/权利金。

9、了解基本面和技术分析,学习基本的期权定价及策略知识,如果一无所知请不要进入市场。

交易规则

1、交易合约的规格:

货币对 欧元/美元 英镑/美元 美元/日元 澳元/美元
标的金额(每份合约) 100欧元 100英镑 100美元 100澳元
看涨期权 看涨欧元 看跌美元 看涨英镑 看跌美元 看涨美元 看跌日元 看涨澳元 看跌美元
看跌期权 看跌欧元 看涨美元 看跌英镑 看涨美元 看跌美元 看涨日元 看跌澳元 看涨美元
类型 欧式期权(期权合约持有人仅在期权到期日有权行使权利)
执行价格 由招商银行定制
期限 3个月左右
合约起始日 由招商银行定制
合约到期日 由招商银行根据起始日及合约期限设定
履约清算日 合约到期日

2、交易价格:为买卖一份招商银行个人外汇期权合约的价格,报价方式为:左边为银行买入价,右边为银行卖出价,客户买入期权合约使用卖出价,卖出期权合约使用买入价。
3、交易时间:招商银行个人外汇期权合约买卖业务的交易时间从北京时间星期一早晨08:00至星期六凌晨05:00。招商银行有权根据业务实际情况对交易时间进行调整。
4、委托指令:即时委托、挂盘委托、止损委托、撤单委托。客户卖出的合约只能是通过招商银行交易系统已经买入并成交的合约。
5、委托效期:委托指令成功投放后,委托指令将始终有效,直至委托成交、撤单或交易系统闭市。
6、招商银行有权随时调整期权合约的报价点差,并保留暂停报价的权利,且不因此承担任何责任。
7、每笔交易的起点金额为买入一个合约的价格。每笔交易委托的起点份数为1份,单笔委托最多可买入10000美元。

到期清算规则

1、客户通过招商银行交易系统买入外汇期权合约,系统将根据客户买入的期权合约份数和交易价格计算所需资金和费用,并及时从客户账户扣划相应款项。
2、客户通过招商银行交易系统买入并持有到期的期权合约,系统将在期权合约到期日自动进行履约清算,并于当日入账。
3、招商银行以在期权合约到期日当日北京时间14:00时东京外汇市场现货收市价格水平确定基准价格。
4、对于看涨期权,当(基准价格-执行价格)>0时,系统将自动计算合约所得,并于当日入客户账;当(基准价格-执行价格)<=0时,客户持有的期权价值为0。
5、对于看跌期权,当(基准价格-执行价格)<0时,系统将自动计算合约所得,并于当日入客户账;当(基准价格-执行价格)>=0时,客户持有的期权价值为0。

交易策略的风险纪律

© Written by J.Y. WANG

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1、顺应中等趋势的方向交易。
2、在上升趋势中,趁跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。
3、让利润充分增长,把亏损限于小额。
4、始终为头寸设置保护性止损指令,以限制亏损。
5、不要心血来潮地做交易,打有计划之战。
6、先制订好计划,然后贯彻到底。
7、奉行资金管理的各项要领(见资金管理的风险纪律)。
8、分散投资,但须注意,“过犹不及”。
9、报偿-风险比至少要达到3比1,方可动作。
10、当采用金字塔法增加头寸时,应遵循以下原则:
a.后来的每一层头寸必须小于前一层。
b.只能在盈利的头寸上加码。
c.不可以在亏损头寸上再增加头寸。
d.把保护性止损指令设置在盈亏平衡带。
11、绝不要追加保证金,别把活钱扔进死头寸里去,要坚决止损。
12、在平回盈利头寸前,优先平仓了结亏损的头寸。
13、除非是从事极短线的交易,否则总应当在市场之外,最好是在市场闭市期间,做好决策。
14、研究工作应当由长期逐步过渡到短期。
15、利用日内图表找准入市、出市点。
16、在从事当日交易之前,先掌握隔日交易的技巧。
17、尽量别理会常识;不要对传播媒介的任何说法过于信以为真。
18、学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确,那么,大多数人的意见会与你相左。
19、技术分析的技巧靠日积月累的学习和实践才能提高。永远保持谦逊的态度,不断地学习探索。
20、力求简明。复杂的并不一定是优越的。
21、尽量不锁仓,锁仓只锁利润仓。

资金管理的风险纪律

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资金管理所解决的问题,事关我们的生死存亡。资金管理增加了交易者生存下去的机会。
普遍性的资金管理要求包括以下四条:
1、总投资额必须限制在全部资本的50%以内。
2、在任何单个市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。
3、在任何单个市场上最大亏损金额必须限制在总资本的5%以内。
4、在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的25%以内。

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盈利与亏损的不对称性

亏损比例 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
弥补亏损所需收益率 0.0% 5.3% 11.1% 17.6% 25.0% 33.3% 42.9% 53.8%
亏损比例 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70%
弥补亏损所需收益率 53.8% 66.7% 81.8% 100.0% 122.2% 150.0% 185.7% 233.3%

交易中的一些常识和技巧:
1、最成功的交易商也只能在40%的交易中获利。由于大多数的交易是亏损,所以我们唯一的希望就是,确保获利交易的盈利额大于亏损交易的损失额。
2、始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸,是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们我们设置较远的止损指令,为市场的巩固或调整留有充分的余地。交易头寸部分用来从事频繁地出市入市的短线交易。如果市场已经到达第一个目标,或接近某个阻挡区,同时摆动指数也显示出超买状态,那么,我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利,或者安排较近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润。如果之后的趋势又恢复了,那么我们就把已平仓的头寸重新补回来。
3、在突破前预先入市时,交易者不妨开立一点小头寸;然后,在突破时,再添一点头寸;最后等突破后市场调整性地调回时,再追加一点头寸。
4、当阻挡被击破时,可能构成开立新的多头的信号。而这个新头寸的保护性止损指令就可以设置在最近的支撑点的下方。
5、在上升趋势中,向下的调整常常回撤到前面的上涨进程的40%~60%的位置。我们可以利用这一点来开立新的多头头寸。在下降趋势中,40%~60%的向上反弹通常提供了优越的抛空机会。同理在日内价格图上,也可以应用百分比回撤的概念。
6、在上升运动之后,其下方的价格跳空通常起到支撑作用。当价格跌回价格跳空的上边缘、或者回到价格跳空之内的时候,我们买入。然后我们把止损指令放置在跳空之下。反之同理。
7、在上升趋势中,在支撑区附近买进,但是如果该支撑被击溃,就尽快平仓出市。而在下降趋势中,我们尽可能在接近阻挡区之处卖出,但是如果该阻挡被冲破,也尽快平仓出市。在上升趋势的向下调整中如果沿着调整阶段中的高点所连成的紧凑下降趋势线被向上突破,也可用作买入信号。而在下降趋势的向上调整中,如果调整阶段的紧凑趋势线被向下突破了,也可能是做空的机会。
8、在连串获利之后马上就扩大注入市场的本金,是最糟糕的时机。就像在上升趋势中,当市场处于超买状态时买入一样。更明智的做法是(这与人的本性有点不符),在本金稍有亏损的时候,便开始增加投入。这么做,增大了重头投入处在净资产的低谷而不是在净资产的顶峰的机会。